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发布日期：2025-02-05 03:52 点击次数：76
出品 | 创业最前线
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 邢静
审核 | 颂文
2025年1月15日，由于此前3个交易日绿的谐波股价涨幅在30%以上，公司发布了股价异动公告。
绿的谐波股价大涨，与公司具备人形机器人概念有很大关系。作为国内减速器龙头企业，绿的谐波生产的谐波减速器可应用于人形机器人。
此前，东北证券研报显示，2025年全球人形机器人将达到万台以上，2030年全球人形机器人将达到100万台以上。
在此影响下，人形机器人概念企业在资本市场大火，作为人形机器人核心零部件供应商的绿的谐波被投资者青睐，股价连续被爆炒。
展开剩余88%值得注意的是，过去几年绿的谐波并未展现成长性，相反公司近几年利润表现还不如2021年。在人形机器人带动下，绿的谐波是否和预期一致，展现其业绩成长性？
1、下游需求放缓，“人形机器人”概念股业绩下滑
公开资料显示，绿的谐波成立于2011年，主要从事减震器生产。虽然公司创立时间较晚，但其创始团队自2003年便开始进行谐波传动的理论与技术研究，2009年公司实控人左昱昱带领的团队制造出第一台谐波减速器的原型机，开始进行评价和测试。
2013年，绿的谐波推出了十四个系列近百种谐波减速器，产品逐渐被市场认可。2018年，绿的谐波推出融合谐波减速器、电机、传感器的机电一体化模组产品，同年，精密谐波减速器产品系列已达十九个，完成10万台产销目标，年产50万台的生产基地动工。
在产品销量逐年增长的情况下，绿的谐波业绩持续上涨。2019年公司营业收入达到1.86亿元，实现归母净利润5848万元。
为此，绿的谐波将目光投向了资本市场，并在2020年8月成功上市。借助资本的力量，上市前两年绿的谐波业绩维持较为不错的增速，2021年公司归母净利润多达1.89亿元，较2019年增长3倍以上。
但自2022年开始，绿的谐波便陷入业绩下滑的困境当中。2021年至2023年，绿的谐波归母净利润分别为1.89亿元、1.55亿元、8146万元，呈逐年下滑趋势。2024年前三季度，公司归母净利润再度同比下滑18.85%至5883万元。
从主营业务来看，绿的谐波80%以上的营收来源于谐波减速器及金属部件，该零部件主要应用于工业机器人。
目前来看，汽车、3C电子、新能源是工业机器人主要应用方向。近两年由于消费电子、汽车等行业需求走弱，工业机器人出货量出现下滑。
GGII调研数据显示，2024年前三季度中国工业机器人市场销量21.30万台，同比下滑8.96%。在此影响下，近两年绿的谐波业绩出现下滑。
除行业需求放缓外，市场上减速器玩家越来越多，市场集中度出现下滑。GGII统计数据显示，国内RV减速器企业近50家，谐波减速器企业超50家。
在下游需求萎缩及市场竞争激烈双重压制下，绿的谐波减速器毛利率出现下滑。2021年，公司谐波减速器及金属部件毛利率高达53.18%，2024年上半年公司该业务毛利率下降至39.70%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
受主营产品毛利率大幅下滑影响，绿的谐波整体毛利率及归母净利润均出现下滑。仅从目前来看，搭上人形机器人的绿的谐波由于该应用还未爆发，其并未展现出高成长性。相反由于工业机器人销量低迷，导致公司业绩下滑。
对此，「界面新闻·创业最前线」试图向绿的谐波了解，在下游需求萎缩及市场竞争加剧背景下，如何保证公司产品在行业中具备竞争力，同时公司有无办法推动该产品毛利率回升？截至发稿，未获得绿的谐波回应。
2、靠理财维持利润，曾因违规被处罚
虽然近两年绿的谐波业绩出现下滑，但公司日子并不难过，其现金较为充盈。
2020年，绿的谐波上市时，通过IPO获得10.55亿元融资。加之公司经营性现金流尚可，绿的谐波很长一段时间货币资金均维持在5亿元以上。
该笔资金为绿的谐波带来了较大好处，2024年前三季度绿的谐波投资收益便多达2000万元，占公司同期利润5883万元的三分之一以上。剔除现金管理带来的收益，绿的谐波实际经营利润下滑更多。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
或许是经营业绩下滑给绿的谐波带来较大压力，公司更加注重管理现金带来的收益。2024年第一季度，绿的谐波算上债权投资、可交易性金融资产等，公司能随时动用的资金在16亿元以上。
2024年一季度，公司超10亿元是以银行活期存款存在，仅5、6亿元用于定期存单和其他理财。
2024年二季度，为了加强现金管理，公司加大了交易性金融资产及债权投资购买。2024年一季度，该两项资产分别为1.51亿元、4.48亿元，2024年上半年该两项资产分别大幅增长至5.15亿元、7.73亿元。同期货币资金则由10.37亿元下降至1.82亿元。
在绿的谐波加大理财力度的背景下，公司投资收益显著提升，2024年前三季度绿的谐波投资收益高达2005万元，2023年同期仅为750.2万元。
或许是过分追求现金管理收益，绿的谐波还曾因为理财违规被江苏证监局处罚。2024年8月14日，江苏证监局作出《关于对苏州绿的谐波传动科技股份有限公司、张雨文、归来、沈燕采取出具警示函措施的决定》（以下简称“决定”）。
该“决定”显示，2023年7月3日，公司使用闲置资金5000万元用于理财，按照董事会审议期限，该笔理财应于2023年9月15日前赎回或召开董事会审议授权延期。但直到9月20日，绿的谐波才召开董事会予以补充审议并披露。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
此外，绿的谐波存在将募集资金累计15.84亿元从募集资金专项账户转入一般户购买结构性存款和大额存单的情形。
对于绿的谐波出现的违规理财行为，江苏证监局对绿的谐波及公司时任董事会秘书张雨文、现任董事会秘书归来和财务总监沈燕作出了出具警示函的决定。
从绿的谐波现金使用情况可以看出，公司对于现金收益率异常看重，甚至不惜违规。对此，「界面新闻·创业最前线」试图向绿的谐波了解，公司是否因为经营业绩下滑，而过分追求现金收益率，以此来“美化”财务报表情况。截至目前，未获得绿的谐波回应。
3、公司股价大涨，80岁投资者浮盈超3000万元
虽然公司业绩持续下滑，但并未影响投资者对绿的谐波的喜爱。
2022年4月绿的谐波股价仅在50元/股左右，到2022年7月绿的谐波股价一度涨至200元/股以上。截至2025年1月24日，绿的谐波股价仍在150元/股左右，较2022年4月涨幅仍在3倍左右。
目前，绿的谐波市值在289亿元左右，按其盈利计算公司动态PE近370倍，远高于创业板同期平均估值。
绿的谐波股价被爆炒与其“人形机器人”概念有很大关系。一般而言，减速器主要分为三种，分别为谐波减速器、行星减速器和RV减速器。
其中谐波减速器因为体积小、精度高可用于人形机器人。由于技术的持续进步，未来人形机器人在家庭护理、工业生产等各个领域拥有非常广阔的成长空间。
据东北证券预测，2025年人形机器人将出货1万台，到2027年全球人形机器人将达到50万台，如此巨大的增量也为谐波减速器市场需求带来极大想象空间。在人形机器人巨大需求刺激下，绿的谐波在资本市场被投资者所青睐。
有意思的是，绿的谐波甚至还吸引了一名超80岁老人青睐。2025年1月9日，绿的谐波以97.80元/股的发行价格，向19名投资人定增发行1444.89万股股份，募集了14.13亿元资金。
其中一名名叫吴龙妹的投资者以5000万元的代价获配51.12万股。其披露的身份证显示，吴龙妹出生日期为1945年，这也意味着该投资者已经年满80岁。
定增结束后，公司股价便开始大涨，公司股价自1月9日至1月14日涨幅超60%，绿的谐波甚至还因此发出关于股价异动的公告。
截至1月24日，公司股价报收157.85元/股，按其定增价格计算，公司股价涨幅超53%，这意味着吴龙妹80岁的老人已经浮盈超3000万元。
从人形机器人未来发展前景来看，该行业无疑是长坡厚雪，且谐波减速器因材料、工艺、生产、组装等各个环节均有门槛，导致外来竞争者想进入并不容易，这让绿的谐波更加具有想象空间。
2025年是人形机器人开始量产的元年，届时绿的谐波能否在该领域分得一杯羹，并成功反映在财务报表上，对于市盈率超300倍的绿的谐波无疑至关重要。毕竟投资者看重的是其人形机器人领域的成长空间，而不是业绩持续下滑的工业机器人领域。
*注：文中题图来自绿的谐波官网。
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